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人民币国际化的路径研究

添加日期:2013/12/2 21:02:34 访问次数:2000次
一、研究背景

自1996年12月1日起,我国履行国际货币基金组织协定第八条款的义务,实行人民币经常项目下的自由兑换,此后,人民币资本项目可兑换问题在学术界变成了一个重要课题。我国政府也开始从国家战略的角度思考人民币国际化的问题,并采取了积极行动。历史上美元、欧元、日元的国际化道路虽然能给予我们很多启示,但中国是发展中国家,其基本国情和所面临的国际环境、历史机遇与以上三种货币是截然不同的,因此决不能照搬以上三种货币的国际化路径。

二、文献综述

王丰(2006)认为一国货币要实现国际化应满足流通条件、稳定条件、保障条件、调控条件等四方面的条件,并给出现实考察。朱堃(2009)认为人民币国际化已经具备了一定的有利条件,如强大的经济规模、不断扩大的贸易规模、充足的清偿手段、强大的政治军事实力以及合理的汇率体制,在金融危机后的国际背景和国内背景下,人民币国际化已经成为必然。陈晓丽(2009)认为人民币国际化应遵循渐进性原则、合作性原则、协调性原则以及实力和机遇并重原则,从人民币的周边化到区域化,最终实现国际化。陈晞、虞红霞(2009)认为应以人民币债券为突破口,推动香港成为人民币离岸金融中心,推动人民币成为区域储备与投资货币,实现区域化。

三、人民币国际化的路径选择 1、逐步实现人民币资本项目自由兑换

(1)资本项目与人民币国际化

在人民币的国际化进程中,人民币的资本项目可兑换是至关重要的,它是人民币传统职能国际化的前提。可是盲目放开资本项目的管制,其风险也是不可估量的。一般来说,实现货币自由兑换需具备以下条件:较低的通货膨胀率(低于7%);合理的利率;较平衡的进出口贸易;发达的资金市场,市场透明度高,信息充分;价格扭曲程度低;宏观调控能力强,微观企业机制灵活;法律健全和有效等。一旦上述条件成熟,人民币的自由兑换便可水到渠成。

(2)资本管制的实证研究

资本管制和一国的经济开放度有着密切关系,国际收支平衡表的各个项目正是记录了我国对外经济交往活动状况,因此这里运用国际收支平衡表中的经常项目、资本项目、金融项目以及储备资产来说明这个问题。从下表1可以明显看出,与资本项目相比,我国的经常项目支出占国内生产总值的比例是较高的,这也与我国经常项目已基本对外开放相吻合,而随着我国金融市场的逐步开放,I/G 的比值也在逐年上升。

表1:我国对外经济交往活动主要指标(单位:百万美元)                                                                        

年度

经常项目支出A

资本净流入C

金融项目投资I

储备资产S

国内生产总值G

A/G

I/G

1996

1741

0

310

317

843641

0.0021

0.000367

1998

186199

-47

95601

6426

1002814

0.1857

0.095333

2000

278454

-35

90029

10955

1183804

0.2352

0.076051

2002

352113

-50

95981

75507

1438879

0.2447

0.066705

2004

632038

70

232621

206842

1931640

0.3272

0.120427

2006

894633

4020

643157

247472

2658408

0.3365

0.241933

2008

1299786

3052

750643

418978

4521821

0.2875

0.166005

2010

1641400

4600

881800

471700

5800000

0.283

0.152034

     数据来源:中国统计局国际收支平衡表

对于我国资本管制的实证研究,具体而言,是对下式进行回归分析:I=a+c1*S+c2*C。此处运用储蓄—投资相关性检验法。将表1数据进行计量分析,首先对数据进行单位根检验检测数据的平稳性(表2),以I作为被解释变量Y,S和C作为解释变量X1、X2,取置信度为0.025。

由表2的第一次回归结果得:I=27003.26+1.357078*S+39.46207*C

                          R2 =0.952435     F =120.1413

                          t =(0.950734)   (6.347178)     (2.036483)<t =2.179

由上式分析得:资本项目的t值未通过显著性检验,即资本项目在所建模型中不显著,剔除资本项目这个因素,对模型做再次回归结果得:I =19415+1.727454*S

                          R2 =0.935996     F =190.1131

                          t =(0.618689)    (13.78815)>t =2.179

由上式分析得:在去掉资本项目这一因素之后,t值明显增大且通过了显著性检验,说明我国的储蓄和对外投资具有很大的相关性。这也恰恰表明我国对资本管制是极为严格的,无法利用自由的外部资本进行国际金融投资,而这些问题均有可能成为日后人民币国际化进程中的障碍。

表2:计量分析结果

变量

检验形式(C,T,N)

ADF统计量

5%临界值

是否平稳

D(I)

(C,0,1)

-4.252668

-3.1483

平稳

D(S)

(C,0.1)

-3.567301

-3.1483

平稳

D(C)

(C,0,1)

-2.779080

-1.9725

平稳

       注释:D为一阶差分,C为常数项,T为时间趋势,N为滞后系数

2、人民币传统职能的国际化

(1)支付手段、计价单位的国际化

截止到2010年4月,在深圳、广东、上海、东莞和珠海等地已经有400多家内地企业可以采用人民币作为国际贸易中的结算货币。2011年5月15日,自黑龙江省被列为第二批跨境贸易人民币结算试点省份以来,截至4月末,累计办理跨境人民币结算业务100.27亿元,东北三省位居第一。可见,人民币的传统职能正在迅速走向国际化,不久之后,“用人民币结算”也会与“中国制造”一样在全球流行起来。

(2)价值储藏手段国际化

总体而言,我国货币增长率的速度过于迅速,严重影响人民币在国际上的地位和价值,不利于人民币价值储藏手段的国际化(见表3)。问题的出现正在进一步提醒我们,在指责美国颁布量化宽松货币政策的同时也要时刻关注我国的货币增长状况,以防恶性通货膨胀的出现。由于人民币在国际上的地位还处于一种不稳定状态,维持人民币目前的价值量是吸引世界上更多国家将人民币作为储备资产的先决条件,同时也为人民币国际化创造有利条件。

当然,要想更多国家接受人民币作为价值储藏货币,仅仅有稳定的货币增长率是远远不够的,强大的经济实力与规模、稳定的政治环境等条件也不可或缺。

表3:四国货币和准货币增长率                                    

年份

GBR(英国)

JPN(日本)

CN(中国)

USA(美国)

1995

20.3%

4.1%

29.5%

6.9%

1997

25.5%

5.8%

19.6%

8.0%

1999

4.4%

2.8%

14.7%

9.5%

2001

8.8%

-17.1%

17.6%

7.5%

2003

9.8%

0.5%

19.6%

4.5%

2005

13.8%

0.5%

17.6%

8.2%

2007

15.8%

0.7%

16.7%

11.7%

2009

0.03%

2.1%

27.7%

-0.6%

 

       数据来源:world bank WDI

3、人民币在地域上的国际化 纵观世界上几种国际货币的演变过程,可以得出下图1的重要结论:货币的周边化、国际区域化、全球化是货币国际化在地域上由近至远的扩张过程,但并非每种货币的国际化都必须依次经历以上三个过程。

(1)人民币完成周边国家的自由流通

人民币在周边国家流通是国际化的重要阶段,中国相关机构要做的就是:第一,确保人民币不能大量回流到国内,否则人民币就不能成为周边国家的储备货币,也就更加谈不上国际化了。第二,允许中方企业到境外进行人民币的直接投资,加速人民币在境外的流通。第三,与周边国家沟通协商,签订相关人民币流通合作协议。

(2)东盟有望成为人民币国际化的首站

东盟地区作为人民币跨境贸易结算的重要试点地区,将在人民币国际化进程中起到重要推动作用。近几年中国与东盟几个主要国家的贸易量(图2)稳步攀升,清楚地表明了人民币将成为东盟贸易投资自由化的重要载体。

 

                                    图2:我国向部分亚洲国家的出口额

四、结束语

通过分析可以看出,人民币国际化不可能在短期内完成,不管是国内经济还是国际环境,人民币国际化都还有很长的路要走。从美元、欧元的国际化道路看,虽然能给予我们很多启示,可毕竟面对的时代和机遇是完全不一样的,因此人民币国际化的道路与我们的基本国情一样,也是具有中国特色的。

当今世界,政治因素对一国发展起着重要的影响,国际环境极为复杂,这无疑给人民币的国际化带来一定的阻碍。处理好各国关系,适时颁布相应的政策制度,努力提高国内经济实力,从容应对外部危机,进一步完善国内金融市场,都有利于人民币早日走向国际化。  

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